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慧智微三年累亏近5亿IPO后或面临控制权不稳定风险

2022-11-16 09:53    来源:中国网

伴随着5G等通信技术的发展,射频前端行业处于高速发展期,国内射频厂商纷纷寻求上市广州汇智微电子有限公司就是其中之一

智威成立于2011年,是一家主要为智能手机,物联网等领域提供射频前端芯片设计的公司其主要业务是R&D,设计和销售射频前端芯片和模块经过十几年的发展,惠智威的规模不断扩大,现已成为国内主要的射频前端公司之一

但好的一面是,惠芝威的亏损面继续扩大,主要产品的毛利率也在下降此外,由于高R&D投资和库存等因素,公司的经营现金流状况不佳

每年亏损3亿多股权激励是主要原因。

射频前端是技术密集型产业,具有技术含量高,R&D投资大,R&D周期长的特点在通信系统中,射频前端负责连接天线和收发电路,实现不同频率通信信号的接收和发射,是智能手机等无线通信设备的核心部件

与发达国家相比,我国射频前端产业起步较晚,在技术上不具备先发优势因此,全球射频前端市场仍由国际领先厂商主导根据移动专家和Yole提供的数据,2020年射频前端行业市场规模为157.08亿元同年,全球射频前端市场前五大厂商思佳讯,微讯,博通,高通,村田占总市场份额的84%

作为国内主要的射频前端公司之一,惠智威2020年的营收仅为2.07亿元,仅占当前全球射频前端市场的1.32%左右与国际领先企业相比,汇智威的整体规模极小

就业绩而言,除了规模小,汇智威还面临盈利的问题贺勋财经注意到,2019年,汇智威的净利润为—7887.52万元,2020年为—9619.15万元,2021年为—3.18亿元公司的亏损继续扩大

股权激励的实施是惠智威在盈利道路上的绊脚石之一招股书显示,报告期内各期,汇智威确认股份支付金额分别达到1058.1万元,1560.22万元和2.63亿元

汇智威深知股权激励对公司业绩的负面影响其在招股书中明确提到,报告期内持续亏损的主要原因之一是公司实施股权激励

但令人不解的是,根据招股书,2022年至2025年,惠智威预计将分别确认股份支付费用1.69亿元,1.07亿元,8327.26万元和6938.25万元,计入经常性损益。

从以往的经验来看,此举显然不利于公司业绩的提升那么,惠智威坚持继续实施股权激励是出于什么考虑呢还不知道唯一可以确定的是,惠智威显然知道此举可能带来的后果其招股书中称,公司未来几年将继续扩大规模投资R&D,公司实施的股权激励计划未来几年将继续确认股份支付费用,摊薄公司经营业绩,上市后不盈利状态可能持续

毛利率明显低于同行的经营性现金流。

4G和5G模块是惠智威的主打产品2020年至2021年,上述两个主要产品的总收入大幅增长,其中4G模组收入从1.6亿元增长至3.27亿元,5G模组收入从4750.19万元增长至1.86亿元

与营收表现相反的是,相关产品的毛利率表现并不好贺勋财经注意到,2020年惠智威4G模组毛利率一度为负,2021年才提升至4.73%,2020年至2021年,惠智威5G模组的毛利率从51.02%大幅下滑至36.19%

对于公司两大主力产品的毛利率变化,汇智威将其归因于激烈的市场竞争招股书中提到,2020年,为保持成熟产品的市场竞争力,公司主动降低4G模组价格,2021年,基于激烈的市场竞争,降低了公司5G模块的价格

卫慧的降价策略明显降低了公司的整体毛利率2021年是卫慧近期毛利率最好的一年,但公司当期综合毛利率仅为16.19%,远低于同行业可比公司35.13%的平均水平

基于汇智威因市场竞争激烈多次主动降低产品售价,公司综合毛利率远低于同行的事实,贺勋财经曾致函汇智威询问公司是否产品竞争力不足,但至今未得到正面回应。

值得注意的是,惠智威在招股书中表示,伴随着5G市场改善供需平衡,不排除公司未来毛利率可能进一步下降惠智威在第三轮审计问询回复中披露,2022年上半年公司手机领域5G模组毛利率有所下降,这意味着公司业绩可能面临亏损进一步扩大的风险,为公司何时能实现盈利这一核心问题增加了又一个不确定性

相比毛利率,惠智威的经营性现金流表现更为乐观。

受业务规模扩大,上游原材料供应紧张等因素影响,报告期内,惠芝威存货存量逐年增加,公司存货账面价值由2019年的4870.42万元增加至2021年的3.34亿元。

在存货规模不断增加的背景下,汇智威经营性现金流净额持续为负,报告期各期分别为—2782.89万元,—9556.49万元和—4.18亿元。

从以上数据来看,惠智威的经营性现金流无疑是相当紧张的,这也可以从公司的筹资用途上看出来——本次IPO惠智威计划筹资15.04亿元,其中5亿元将用于补充流动资金,约占总筹资的三分之一但吊诡的是,2020年,汇智威支付了2058.68万元的现金分红在公司经营现金流紧张,需要募集资金补充流动的情况下,惠智威为什么要大笔分红这个问题值得一问

首批投资红杉的几家IPO机构的背书能成功吗。

事实上,为了缓解资金短缺,慧知微在IPO之前就已经进行了多轮融资据不完全统计,仅2019年以来,已有超过30家机构通过B+轮融资和C+轮融资投资或增持汇智微

贺勋财经注意到,在这些机构中,出现了著名投资机构红杉资本2021年12月,深圳红杉陈晗股权投资合伙企业在C+轮融资中两次参与汇智微截至招股说明书签署日,红杉陈晗持有的汇智威股份为580.72万股,占比1.46%,在汇智威股东名单中排名第20位Sky Survey显示,红杉陈晗背后是红杉陈悦和红杉安泰,两家公司均由周奎控股,周奎是红杉资本中国合伙人

值得注意的是,2021年2月,慧知微曾通过B+轮融资,以33.82元/股的价格向汇友浩创,元和普华等机构增发股份同月,公司实际控制人李阳,郭耀辉,股东惠志新,王国翔分别向汇友浩创,元和普华,文天下科技进行股权转让,转让价格为26.3元/出资公司实际控制人和股东转让股权的价格远远低于同期融资价格,这样一种异常的行为不可避免地引起人们的关注在这种情况下,贺勋金融致函汇智微询问原因遗憾的是,也没有收到任何答复

受多次融资影响,汇智威实控人持股比例一再被稀释截至招股说明书签署日,慧知微实际控制人李阳,直接持有公司12.84%的股份,通过慧知微等7个持股平台控制公司16.70%的表决权,通过与陶,王等一致行动人控制公司2.60%的表决权目前,李阳和郭耀辉控制的公司的表决权比例为32.13%

根据深交所相关规定,拥有上市公司控制权的情形之一包括能够实际控制上市公司股份30%以上的表决权目前,汇智威实控人持股比例距离30%的红线仅一步之遥

根据招股书披露,本次发行完成后,预计李阳,郭耀辉在汇智威控制的表决权比例不超过28.92%,公司实际控制人控制的股份比例较低,低于深交所规定的30%的红线表面之下,汇智威其实隐藏着控制权不稳定的风险

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