首页 > 资讯 >正文

财务视角:消费的机会在哪里

2022-05-19 08:04    来源:东方财富

本报告简介:

疫情后消费复苏是一个慢变量,应优先考虑业绩确定性较高和供给侧优化的方向。

摘要:

三轮消费的宏观共性:经济企稳+需求修复经济增速的上升是复苏的信号,PPI—CPI剪刀差的收敛隐含着上下游利润再分配的优化1)2009年9月—2010年9月:四万亿稳增长刺激见效,需求回暖推动PPI和CPI双升2009年周期性股市结束后,消费回暖,各子行业普遍上涨促消费带动汽车领涨,食品饮料表现良好2)2016.7—2018.1:在供给侧改革的推动下,上游通缩缓解,GDP增速触底反弹2015年创业板牛市结束后,市场震荡,消费股接盘,成长为成长股不过,其中仅深度受益于消费升级的白酒和白马表现不俗3)2019年3月—2021年1月:中美贸易摩擦缓解+防疫复苏优势由于盈利确定性的优势,消费类股具有充裕的流动性

消费不再那么确定从财务角度看当前行业盈利格局:1)盈利稳定性稀缺从利润的绝对增速来看,部分行业还没有从疫情中恢复过来,大部分行业目前都是增收不增利酒类/乳制品/特许经营连锁店的收入和净利润是双升从利润质量来看,白酒/加盟连锁/纺织服装行业的ROIC持续上升,酒店行业的ROIC在过去一年触底2)现金流比率略有改善行业经营业绩的含金量以经营活动产生的现金流量净额与收入的比值的同比变化来衡量白酒/种植业现金流质量不断提升,酒店餐饮/一般零售现金流状况明显改善3)成本承压,毛利率处于低位PPI持续高企对中下游行业成本端形成压力同时,下游消费需求不佳,行业毛利率大幅下降食品/轻工/汽车/消费服务行业的毛利率整体持续下降

需求是弱假设,消费品更应该关注供给侧集中度提高带来的领先竞争优势增厚疫情以来,消费行业正在经历一场广泛而深刻的供给侧出清,投资者忽略了这一变化,这意味着盈余将在需求复苏的周期中获得更多份额和利润弹性1)受疫情和行业本身的影响,主动/被动淘汰带动消费服务,农林牧渔行业集中度大幅提升2)专属连锁(珠宝)和品牌服装行业的国货化趋势正在上升,头部公司凭借品牌和品质优势加速抢占份额,行业集中度也迎来上升趋势

基于金融视角的选股逻辑:疫情后消费的恢复是一个慢变量,但对消费影响最大最深的阶段正在过去中国消费潜力依然巨大,但在消费复苏初期,应优先选择业绩确定性较高,供给侧优化的方向:1)盈利确定性强,现金流改善:白酒,2)毛利率压力缓解:汽车,食品,3)供给侧优化,集中度提升:生猪,消费服务等

相关热词搜索:

上一篇: 电信日特辑:数字适老化不只是道德责任
下一篇:最后一页